Question 1

Siamo presidente e AD di una quotata e dobbiamo deliberare un aumento entro fine trimestre. Non sappiamo se comunicarlo subito a CONSOB o aspettare la delibera assembleare. Rischiamo sanzioni se anticipiamo troppo?

Accepted Answer

La comunicazione a CONSOB e al mercato deve avvenire necessariamente dopo la delibera assembleare, non prima. Per aumenti non iperdiluitivi dovete pubblicare le condizioni definitive entro il secondo giorno di mercato aperto precedente l'avvio dell'operazione; per aumenti iperdiluitivi (con coefficiente K ≤ 0,3) servono almeno due giorni di preavviso. Anticipare comunicazioni prima della delibera comporta rischi normativi poiché manca il presupposto legittimante, mentre le sanzioni principali riguardano il mancato rispetto dei termini minimi di preavviso. Vi consigliamo di verificare preventivamente con Borsa Italiana la qualificazione dell'operazione e di consultare il Regolamento Emittenti per un quadro completo degli obblighi sanzionatori.

Question 2

Abbiamo bisogno di liquidità entro due mesi per evitare tensioni con le banche. Tra convocazione assemblea, prospetto e sottoscrizione ce la facciamo o servono tempi più lunghi?

Accepted Answer

Per una società quotata, due mesi risultano insufficienti per completare un aumento di capitale nel rispetto dei vincoli normativi. È obbligatorio ottenere preventivamente il nulla osta Consob per il Prospetto di offerta, procedura che richiede almeno 10-15 giorni lavorativi ma può estendersi fino a 30-45 giorni in caso di richieste di integrazione. A questo si aggiungono i tempi per convocare l'assemblea straordinaria (20-30 giorni) e il termine minimo di sottoscrizione di 30 giorni dalla comunicazione ai soci. Considerando che solo questi adempimenti assorbono quasi interamente il tempo disponibile, è consigliabile valutare soluzioni alternative immediate come linee di credito bridge, avviando parallelamente l'iter di aumento di capitale secondo le corrette procedure.

Question 3

Oltre alle spese legali e notarili per l'aumento, ci hanno parlato di costi CONSOB, prospetto e advisor finanziari. Non abbiamo budget illimitato: quanto dobbiamo preventivare realisticamente?

Accepted Answer

Per un aumento di capitale urgente di una società quotata, i vincoli informativi principali riguardano il prospetto informativo obbligatorio per operazioni pubbliche superiori a 8 milioni di euro, comunicazioni preventive a CONSOB e Borsa Italiana specialmente se l'operazione è iperdiluitiva, e disclosure sui prezzi e modalità di sottoscrizione. Realisticamente, per operazioni medie tra 5 e 50 milioni di euro, dovete preventivare costi totali tra 150.000 e 500.000 euro includendo prospetto, advisor finanziari, diritti CONSOB e revisioni legali, cui vanno aggiunti 50.000-150.000 euro per spese legali e notarili. Per contenere i costi con budget limitato, considerate un aumento riservato a investitori qualificati che elimina l'obbligo di prospetto pubblico e riduce significativamente le spese, evitate operazioni iperdiluitives che richiedono procedure aggiuntive, e negoziate attentamente le commissioni degli advisor finanziari che normalmente rappresentano l'1-3% dell'importo raccolto.

Question 4

Vorremmo fare entrare velocemente un investitore istituzionale senza offrire prima le azioni agli attuali soci. È possibile escludere il diritto di opzione o serve una maggioranza particolare?

Accepted Answer

Per escludere il diritto di opzione in una società quotata e far entrare velocemente un investitore istituzionale serve una maggioranza qualificata: l'assemblea straordinaria deve approvare con almeno un terzo del capitale sociale e due terzi del capitale rappresentato in assemblea. La delibera deve motivare concretamente l'esclusione e attestare la ragionevolezza del prezzo di emissione tramite perizia. Come società quotata dovete predisporre un Prospetto informativo con nulla osta CONSOB preventivo, pubblicare comunicato stampa immediato ai sensi dell'art. 17 MAR e garantire che le azioni pregresse siano integralmente liberate. I tempi per l'autorizzazione CONSOB sono tipicamente 20-40 giorni, accelerabili con pre-filing urgente presso l'autorità di vigilanza.

Question 5

Temiamo che i soci non sottoscrivano tutto l'aumento e restiamo senza liquidità. Possiamo già prevedere un garante o sottoscrittore di riserva? Quali conseguenze se va deserto?

Accepted Answer

Per un aumento di capitale urgente in società quotata, dovete comunicare tempestivamente a Consob e Borsa Italiana l'approvazione dell'operazione, pubblicare una relazione illustrativa almeno 21 giorni prima dell'assemblea e depositare la dichiarazione di offerta in opzione nel Registro Imprese, rispettando gli obblighi di trasparenza previsti dagli articoli 114-115 TUF e dal regolamento emittenti Consob. Potete certamente prevedere già in delibera assembleare un garante o sottoscrittore di riserva che subentri per le azioni non sottoscritte dai soci, versando almeno il 25% del valore nominale ed evitando così il rischio di mancata liquidità. Se l'aumento va deserto senza garante, il capitale si aumenta solo per l'importo effettivamente sottoscritto e dovete comunicare al mercato lo shortfall di liquidità, con possibili sanzioni Consob per violazione degli obblighi informativi e impatti negativi sul titolo. È fondamentale indicare esplicitamente nella delibera la presenza del garante e consultare preventivamente Consob e Borsa Italiana per validare la struttura dell'operazione. L'iscrizione dell'esito al Registro Imprese deve avvenire entro 30 giorni dalla sottoscrizione.

Question 6

Alcuni consulenti ci dicono che sotto certe soglie possiamo evitare il prospetto CONSOB e accelerare. È vero o rischiamo di fare un'operazione invalida?

Accepted Answer

Per le società quotate su mercati regolamentati, un aumento di capitale urgente può evitare il prospetto CONSOB solo se rimane sotto la soglia del 10% del capitale preesistente, utilizzando comunicazioni semplificate tramite comunicato stampa con i termini essenziali dell'operazione. Tuttavia, anche sotto questa soglia rischiate l'invalidità se l'operazione risulta iper-diluitiva, ossia con un prezzo di sottoscrizione sensibilmente inferiore al valore di mercato o con emissione di un numero elevato di nuove azioni, caso in cui CONSOB può imporre procedure correttive come il Modello Rolling con annunci anticipati di almeno due giorni di mercato. L'omissione degli obblighi informativi o la violazione delle soglie espone la società a nullità della deliberazione impugnabile dai soci entro trenta giorni dall'iscrizione nel Registro Imprese, oltre a sanzioni amministrative fino al 10% degli incassi. Per operazioni urgenti è consigliabile utilizzare la delega agli amministratori ex articolo 2443 codice civile accompagnata da comunicato dettagliato, verificando preventivamente con CONSOB la compatibilità rispetto alla natura diluitiva e allo status eventuale di PMI quotata dove alcune soglie variano.

Question 7

Abbiamo riserve da capitalizzare e pensavamo a un aumento gratuito per non chiedere soldi ai soci. Così evitiamo prospetto e comunicazioni complesse o le regole sono uguali?

Accepted Answer

Non posso rispondere completamente alla vostra domanda perché le fonti disponibili trattano solo la disciplina civilistica generale dell'aumento gratuito di capitale, senza affrontare i vincoli informativi specifici per società quotate. Anche se l'aumento gratuito mediante imputazione di riserve a capitale è un'operazione contabile regolata dal codice civile, per le società quotate esistono obblighi informativi verso CONSOB e mercato che non sono coperti dalle fonti fornite. È indispensabile consultare il Regolamento Emittenti CONSOB, le regole della borsa di quotazione e un consulente specializzato in diritto dei mercati finanziari per verificare se anche l'aumento gratuito richieda comunicazioni, prospetti o esenzioni specifiche.

Question 8

I tempi sono stretti ma non vogliamo che i piccoli azionisti si sentano esclusi o danneggiati. Quali comunicazioni minime dobbiamo garantire per non incorrere in contestazioni successive?

Accepted Answer

Per un aumento di capitale urgente in società quotata, i vincoli informativi minimi sono: comunicato stampa immediato a Borsa Italiana, Consob e almeno due agenzie di stampa per informare tempestivamente il pubblico dell'operazione; relazione illustrativa degli amministratori da pubblicare almeno 21 giorni prima dell'assemblea, specificando termini, prezzo e ragioni dell'aumento; prospetto informativo con nulla osta Consob se richiesto, garantendo ai soci esistenti almeno 30 giorni per la sottoscrizione; comunicazione formale delle modalità di esercizio del diritto di opzione o della sua eventuale esclusione con relativa motivazione rafforzata. Questi adempimenti prevengono impugnazioni per difetto informativo e assicurano parità di trattamento tra tutti gli azionisti, piccoli compresi.

Aumento capitale urgente in società quotata: vincoli CONSOB

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Quando comunicare aumento capitale a CONSOB?

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